Bartek Godusławski, Business Insider Polska: Werden die Überschwemmung und die dadurch verursachten Verluste für die Wirtschaft Auswirkungen auf die Entscheidungen des Monetary Policy Council (MPC) haben? Ändert sich dadurch etwas an der Zinspolitik oder bedeutet es lediglich höhere Ausgaben für Staat und Kommunen?
Ludwik Kotecki, MPC-Mitglied: Überschwemmungen sollten trotz lokaler, oft dramatischer Auswirkungen auf der Makroebene keine erheblichen wirtschaftlichen Folgen haben. Hier habe ich auch Hoffnung auf Inflation. Ich glaube nicht, dass Unternehmer diese Tragödie massenhaft ausnutzen wollen, um die Preise für bestimmte Waren oder Dienstleistungen zu erhöhen, deren Nachfrage in Überschwemmungsgebieten leicht steigen könnte. Und der Wiederaufbau wird im Laufe der Zeit ausgeweitet, so dass seine Auswirkungen nicht in nennenswertem Umfang oder in nennenswertem Umfang zunehmen. Die Kosten der Überschwemmungen 2010 wurden auf etwa 1 % geschätzt. BIP und diese Zahl, nicht 2,3 Prozent. 1997 werden die Folgen des jetzigen Hochwassers geringer sein, ich hoffe sogar, dass sie etwas geringer sein werden. Allerdings wird der Haushalt unmittelbare und schnelle Auswirkungen haben, sowohl in Form höherer Ausgaben als auch geringerer Einnahmen. In diesem Jahr werden es mehrere Milliarden Zloty sein. Auf einen umfassenden Überblick über die Folgen des Hochwassers müssen wir allerdings noch eine Weile warten.
Das Budget hilft nicht
Bringt uns der Haushaltsentwurf 2025 den Zinssenkungen näher oder weiter weg?
Der von der Regierung verabschiedete Haushaltsentwurf für 2025 weist auf eine nur sehr begrenzte Haushaltskonsolidierung hin, was weiterhin zu einem rasanten Anstieg der Staatsverschuldung und einem hohen Finanzierungsbedarf führt. Wenn das BIP-Wachstum im nächsten Jahr 3 % übersteigt. und allen Prognosen zufolge wird es sich allmählich beschleunigen und im nächsten Jahr dem Potenzial der polnischen Wirtschaft nahekommen. Als wir das Verfahren bei einem übermäßigen Defizit hatten, ging jeder davon aus, dass das Defizit des gesamten öffentlichen Sektors unter 5 % liegen würde. BIP. Es stellte sich heraus, dass wir im Haushaltsentwurf für das nächste Jahr ein Defizit von 5,5 % haben. BIP. Das bedeutet das Wir werden weiterhin eine flexible Finanzpolitik verfolgen. Natürlich werden wir sehen, was im endgültigen Haushaltsentwurf steht, der dem Parlament vorgelegt wird, aber ich gehe davon aus, dass die Änderungen nicht wesentlich sein werden. Wichtig wird auch sein, was die Regierung in der dem Haushalt beiliegenden Strategie zur Verwaltung der Staatsschulden zeigen wird, da es sich um ein Dokument mit einem längeren Zeithorizont von vier Jahren handelt, das jedoch eine Trendwende in der öffentlichen Meinung widerspiegelt. Schulden im Verhältnis zum BIP. Schließlich freuen wir uns auch auf das ebenfalls mehrjährige Struktur- und Haushaltsprogramm, das im Rahmen der Koordinierung der Wirtschaftspolitiken in der EU vorbereitet wird. Diese Dokumente zeigen die Richtung der Finanzpolitik und die daraus resultierende Perspektive auf die öffentlichen Finanzen in Polen.
Ein weiteres Jahr mit hohen Defiziten ist zum Teil das Ergebnis einer Erhöhung der Militärausgaben, die voraussichtlich den Rekordwert von 4,7 Prozent erreichen werden. BIP.
Dies ist sicherlich ein wesentlicher Grund für die mangelnde Konsolidierung. Die Struktur der Ausgaben verändert sich, und die Militärausgaben sind ein wesentlicher Faktor dieser Veränderung. Solche Ausgaben sind nicht sehr inflationsfördernd und ein Großteil davon wird außerhalb Polens getätigt. Es ist auch davon auszugehen, dass diese Rekordkosten nicht auf dem Niveau von 4-5 % bleiben werden. BIP und in den kommenden Jahren werden sie dazu beitragen, den Trend der Staatsverschuldung umzukehren.
Der wichtigste Teil der Strategie werden wohl die Prognosen zum Verhältnis der Staatsverschuldung zum BIP sein. Im nächsten Jahr werden wir voraussichtlich nahe am EU-Grenzwert von 60 % liegen.
Eine Überschreitung dieser Schwelle lässt sich nicht mehr vermeiden, wie bereits die Vorgängerregierung in ihren Dokumenten im Kleingedruckten darlegte. Dies ist das Ergebnis zahlreicher Fehler in der Finanzpolitik der letzten Jahre, die von vielen Ökonomen diskutiert wurden. Bis 2026 wird die Staatsverschuldung 60 % überschreiten. BIP. Im schlimmsten Fall und unter ungünstigen Bedingungen könnte dies bereits im nächsten Jahr geschehen.
Was bedeutet das für die polnischen Finanzen? Die Verfassung sieht eine Schuldengrenze von 60 % vor. BIP, aber die Methodik für seine Berechnung unterscheidet sich von den Anforderungen der EU-Statistiken.
Unsere aufsichtsrechtlichen Schwellenwerte werden selbstverständlich nicht aktiviert, was bedeutet, dass die Regierung nicht gezwungen sein wird, den Haushalt auszugleichen oder einen Überschuss zu erwirtschaften. Die Tatsache, dass unsere Schulden 60 Prozent des BIP übersteigen werden, wird jedoch die symbolische Überwindung einer gewissen Barriere sein, die bisher nicht jeder zu durchbrechen gewagt hat. Man ging davon aus, dass die öffentlichen Finanzen sicher und stabil seien, wenn die korrekt berechnete Staatsverschuldung, d. h. nach der EU-Methodik, unter 60 % läge. BIP. Vielleicht wird dieser Überschuss nur vorübergehend sein und die Strategie wird zeigen, dass es das Ziel der Regierung ist, ein weiteres Anwachsen der Schulden zu verhindern. Vor allem dann, wenn sich herausstellt, dass die Verschuldung relativ schnell unter die Grenze fällt.
Kommen wir zurück zur Hauptfrage. Wie ist es möglich, dass der Staatshaushalt ein hohes Defizit und eine hohe Schuldenlast von etwa 60 Prozent aufweist? Wird das BIP die Zinspolitik im nächsten Jahr beeinflussen?
Der Haushaltsentwurf ist sicherlich kein Faktor, der die erste Zinssenkung näher bringt. Es gibt jedoch andere Elemente, die in größerem Maße den Zeitpunkt bestimmen, zu dem der Rat für Geldpolitik über die Zinssätze entscheidet. Das Wichtigste ist immer die Inflation und die Aussichten, das Inflationsziel dauerhaft zu erreichen. Daher müssen wir uns darauf konzentrieren, was mit der Preisdynamik bis Ende dieses Jahres und Anfang nächsten Jahres passieren wird.
Ein wichtiger Moment für das MPC
Wie wird sich die Inflation in den kommenden Monaten entwickeln?
Die VPI-Inflation, das bekannteste und am häufigsten zitierte Maß für den Inflationsdruck, wird in den kommenden Monaten weiterhin starken Basiseffekten und einmaligen oder vorübergehenden Änderungen unterliegen. Veränderungen der Medikamentenpreise im Vorfeld der Wahlen für einige gesellschaftliche Gruppen im vergangenen Jahr werden die so gemessene Inflation im September deutlich ansteigen lassen. Ein besserer und stabilerer Indikator zur Messung dieses Drucks in Polen ist daher derzeit die sogenannte Kerninflation. Und hier hatten wir kürzlich gute Nachrichten, denn im August stellte sich heraus, dass dieser entgegen den Erwartungen niedriger ausfiel als im Juli, nämlich 3,7 %. Sollte die Kerninflation bis zum Jahresende unter 4 % bleiben, wäre dies ein guter Ausgangspunkt, um davon auszugehen, dass wir unser Ziel dauerhaft stabiler Preise mit einer Inflation von etwa 2,5 % im nächsten Jahr erreichen werden, und zwar ab Juli. Und dies ist ein wichtiges Element für zukünftige Entscheidungen des Geldpolitischen Rates.
Wann können wir bei künftigen Ratsbeschlüssen mit Zinssenkungen rechnen?
Ich bleibe bei meiner Position Der erste Zeitpunkt für eine ernsthafte Diskussion über Zinssenkungen wird voraussichtlich im März nächsten Jahres sein. Dies bedeutet nicht, dass dies der richtige Zeitpunkt für eine tatsächliche Entscheidung zur Senkung der Zinssätze ist. März ist ein guter Zeitpunkt, weil der Rat eine neue Inflationsprognose haben wird, wir den Inflationskorb nach den Änderungen kennen werden, wir wissen, was die Energiepreise sind und welche möglichen Auswirkungen sie auf die Inflation und die administrierten Preise haben, sowie die Höhe der Verbrauchsteuer Steuererhöhungen, die im März nächsten Jahres in Kraft treten sollen.
Im Haushaltsentwurf gab das Finanzministerium an, dass die Kürzungen auf Basis von Marktprognosen ab dem zweiten Quartal 2025 erfolgen würden.
Die Erwartung, dass die Zinsen im nächsten Jahr angepasst werden, ist weit verbreitet. Die Frage ist natürlich nach dem Ausmaß der Tarifänderungen. Der Minister hat das Recht, in den Haushaltsentwurf das Szenario aufzunehmen, das er für das wahrscheinlichste hält. Die Berücksichtigung der Markterwartungen erfolgt in der Regel zum Zeitpunkt der Erstellung des Haushaltsgesetzentwurfs, also im August dieses Jahres. Dies bedeutet nicht, dass der Rat für Geldpolitik die gleichen Beschlüsse über die Zinssätze fassen wird wie im Haushaltsentwurf des nächsten Jahres. Der Rat orientiert sich derzeit nicht an den Erwartungen oder Prognosen der Regierung. Wie es mit der Geldpolitik und der Höhe der Zinssätze weitergeht, wird – so hoffe ich zumindest – allein von den Prognosen zur Inflation und den sie beeinflussenden Faktoren über den Zeitraum von vier bis sechs Quartalen bestimmt. Wenn jedoch nichts passiert, würde dies den Desinflationstendenz zunichtemachen Das nächste Jahr könnte ein Jahr der Zinssenkungen sein.
Die Inflation ist auf Kurs
Inflationsrisiken scheinen heutzutage nicht mehr so beängstigend zu sein …
Ich stimme zu. Aus diesem Grund messe ich der März-Prognose so große Bedeutung bei, denn sie könnte uns zeigen, dass die Preisdynamik nach dem Inflationshöhepunkt im Februar und März nächsten Jahres nachlassen und im Juli 2025 in den Bereich der Abweichungen von der Inflation zurückkehren wird. der Zielwert, d. h. er wird zwischen 1,5 und 3,5 Prozent liegen und bis zum Jahresende so bleiben. Es ist unwahrscheinlich, dass die durchschnittliche jährliche Inflation im nächsten Jahr in der Nähe des Inflationsziels von 2,5 % liegt, dies dürfte jedoch im Jahr 2026 der Fall sein. Sollte sich ein solches Szenario in der Inflationsprojektion vom März verwirklichen, wäre dies ein günstiger Zeitpunkt für eine ernsthafte Diskussion über eine Zinsanpassung.
Gibt es in diesem Jahr überhaupt keinen Raum für eine solche Diskussion?
Hinweise darauf gibt es bisher noch nicht, denn es gibt noch einige Fragezeichen. Darüber hinaus ist es besser, mit Zinssenkungen etwas zu spät zu kommen, als zu früh zu beginnen und es zu bereuen. Wir alle erinnern uns an die falsche Entscheidung, die Zinsen im September und Oktober letzten Jahres zu senken.
Ist das Thema zweistelliger Lohnsteigerungen für den MPC kein Problem mehr? Im nächsten Jahr werden wir den Mindestlohn deutlich um 8,5 % erhöhen.
Ich glaube nicht, dass sich das Lohnwachstum im Jahr 2025 wiederholen wird, was wir dieses Jahr gesehen haben. So große Gehaltserhöhungen aus dem Haushalt wie in diesem Jahr wird es nicht geben. Die Lohnerhöhungen dürften nahe an dem liegen, was der Realität der polnischen Wirtschaft entspricht, d. h. 3 % BIP-Dynamik, Produktivität und Inflation. Nominallohndynamik auf dem Niveau von 7-8 Prozent. entspricht dem von mir erwähnten Inflationsszenario, das heißt, die Inflation sinkt bis Mitte nächsten Jahres wieder auf den Bereich der Abweichungen vom Ziel.
Autor: Bartek Godusławski, Journalist von Business Insider Polska
